自1990年以来，我国白糖消费经历了快速发展期与稳定期两个阶段：1990-2007年间白糖消费受到经济发展与人口增长的拉动快速提升，由1990年745.1万吨增长到1350万吨，增长81.18%，年复合增长达到3.36%；2008年后由于经济发展疲软等原因，白糖消费稳定在1400-1600万吨左右。

2008年后国内白糖消费趋于稳定（单位：万吨）

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国内糖供给端变化弹性远大于需求端

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    国内糖供给主要由国内自产、进口以及走私三部分组成，由于走私难以量化，一般不做讨论。根据农业农村部供需报告，2017/2018榨季预计国内糖自产1068万吨，进口糖320万吨，合计占国内糖消费量90%以上。我国自产糖主要有甘蔗糖和甜菜糖两类，甘蔗主要种植于广西、云南、广东，甜菜主要种植在新疆、内蒙古等地。2017/2018榨季国内糖产量1068万吨中，925万吨左右为甘蔗糖，占比达87%。由于甘蔗宿根可连续生长三年等原因，国内糖产量呈现“三年增，三年减”的周期性特征。目前我国食糖进口实行“配额内+配额外”管理，配额内进口数量为194.5万吨，征收15%关税；配额外进口要申报审批，征90%关税。相比于发达国家122%的进口关税以及发展中国家55%、欠发达国家167%的关税，我国白糖关税水平较低。

国内糖产量呈现三年增、三年减周期

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历年国内糖进口数量及增速

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    国际糖价与全球产需差成显著负相关关系，具体表现为：全球产需趋紧或者出现缺口，国际糖价上涨；产需过剩，国际糖价下跌。全球糖价涨跌通过进口传导至国内，从而引发内糖价格变动。

全球糖均价与产需缺口成显著负相关关系

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    我国甘蔗主产区广西实施甘蔗最低收购价政策，每年开榨前制定当年甘蔗收购价。2017/2018榨季广西甘蔗收购价由475元/吨提高至500元/吨，种植面积进一步增加。此外，从历史上来看，我国糖产量仍处于三年增产周期，预计国内糖2018/2019榨季供应增加。

2017/2018榨季广西甘蔗收购价提高

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我国甘蔗种植面积仍处于三年增长周期

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    1998年为保护国内甘蔗种植户收益、抑制糖价大幅波动，印度政府开始实施甘蔗收购价政策。2018/2019榨季印度政府将甘蔗收购价由255卢比/100公斤提高至275卢比/100公斤，高于印度甘蔗种植成本70%以上。受此影响，预计2018/2019榨季印度甘蔗种植面积显著增加，甘蔗产量或将再度增加。

2018/2019榨季印度甘蔗收购价大幅提高

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2018/2019榨季预计印度甘蔗面积显著增加

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    虽然巴西由于气候以及油价等原因糖产量下降，但印度、中国等主产国产量大幅增长，再加上2017/2018榨季全球供过于求达1769万吨，难以仅凭巴西一国减产马上产生全球产需缺口。根据预测，2018/2019榨季全球产需过盈幅度收窄，但仍呈现供大于求格局，难以走出新一轮牛市。

全球糖供需平衡表（单位：万吨）

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